Cerritos, Nelson Vladimir and Torres Garay, Oscar Alfonso (2002) Técnicas de flujo de caja libre para la valoración financiera de empresas en El Salvador. Masters thesis, Universidad de El Salvador.

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Abstract

En el mundo financiero el riesgo y la incertidumbre siempre han sido elementos inherentes y de convivencia permanente para las decisiones, especialmente las relacionadas con las operaciones de inversión y financiamiento basadas en expectativas de una realidad futura. En tal sentido el valor de las empresas en un momento en el tiempo es importante, ya sea para realizar una fusión, adquisición de empresas, entrar a una bolsa de valores. Por lo que se presenta en forma detallada el proceso de valoración de empresas, con aplicación a firmas salvadoreñas, así como su fundamento teórico práctico del mismo. En el capítulo I abordamos lo relacionado a los postulados de irrelevancia de Modigliani-Miller (M&M), donde se analizan detalladamente todas sus proposiciones, ejemplificando la I y II sin impuestos. Para el capítulo II se encuentra un resumen de los distintos métodos para valorar empresas como los basados en el Balance Financiero; los basados en cuentas de resultado; creación de valor y Free Cash Flow, siendo este último método el desarrollado en este trabajo. El capítulo III incluye la valoración económica de las empresas en El Salvador, donde se muestra el marco institucional; la composición sectorial de las empresas; análisis de la situación económica y el mercado de valores para el periodo de elaboración de este trabajo. También se calcula el Beta de la Firma de las empresas cuyas acciones cotizan en la Bolsa de Valores de El Salvador para terminar con la aplicación de las metodologías para valorar empresas calculando para tal efecto el valor de una empresa salvadoreña cuyas acciones no cotizan en bolsa mediante el método de Free Cash Flow, obteniendo su proyecciones, la tasa de interés para descontar los flujos y por supuesto el valor de dicha empresa. Finalmente el capítulo IV contiene la descripción de un programa desarrollado para valorar empresas, el cual tiene como objetivo el de proporcionar una herramienta a los usuarios, que contenga los aspectos más importantes del proceso de valoración. Cabe mencionar que la instancia que facilita la interacción entre los agentes económicos superavitarios con los deficitarios, y que además, facilita la diversificación de inversiones y de financiamiento a través de una amplia gama de instrumentos, es el Mercado de Valores, el cual inició sus operaciones en abril de 1992, pero por ser un mercado en desarrollo, con poca historia y limitada cultura bursátil, se caracteriza más como un mercado de dinero que de capitales. No obstante las limitaciones señaladas, en este trabajo se intenta una aproximación a la estimación del Beta de la Firma para la empresa que se valoró, analizando la volatilidad y que sirva como instrumento para la determinación del costo de capital desarrollada través de WACC y el CAPM que descansa en dos supuestos fundamentales :a) Competencia Perfecta en los mercados financieros, cuya característica principal es la simetría de la información, y b) Inversionistas con aversión al riesgo, razón por la cual se utilizaron datos de la Bolsa de Valores de Estados Unidos para calcular el costo de capital de la empresa salvadoreña valorada.

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